自19年以来,EG新产能加速投放,全年增速预计达到40%以上,而下游聚酯产能增速仅仅为5%左右。受此影响,EG自去年10月以来配合原油下跌走出一波单边熊市。与此同时,乙烯法[1](石脑油路径)利润也同步走低,目前大约在3

区块天眼APP讯 :自19年以来,EG新产能加速投放,全年增速预计达到40%以上,而下游聚酯产能增速仅仅为5%左右。受此影响,EG自去年10月以来配合原油下跌走出一波单边熊市。与此同时,乙烯法[1](石脑油路径)利润也同步走低,目前大约在32美金附近。

在此背景下,国内工厂多选择转产EO或者检修降负。根据目前的装置动态,3月EG乙烯法[2]开工率明显下滑。4月份检修计划较少,同时前期检修装置将陆续回归,乙烯法负荷将再度回升。3月乙烯法EG产量将小幅下降,4月产量回升。

低价同样使得煤制EG利润大幅压缩。目前行业内公认算上折旧、摊销以及三费后,煤制EG平均成本在5000-5500元左右(不同装置差异较大),部分装置因为一体化基地的整体优势成本更低。如果除去固定成本,煤制EG可变成本大约在4400元附近。因此目前的价格下,煤制EG尚有一定现金流,但不能完全覆盖固定和无形资产折旧以及摊销等固定费用。煤制EG工厂在这种情况下还是有动力生产,因为如果采取检修停车的措施,那么连部分固定成本都收不回来。

另外,考虑到煤制EG装置停车成本较高以及争夺市场等因素,3、4月煤制EG装置负荷预计仍处于高位,煤制EG产量同比环比将继续走高。

结合1.1的分析,经过对乙烯法负荷和煤制负荷的加权计算,3、4月国内EG总负荷仍然处于偏高位置,产量同比环比增加的趋势不变。

同样,国外装置受利润大幅压缩的影响也开始集中检修,3月海外检修涉及产能大约为231万吨,占海外主要产能高达14%。但从华东主港到港预报来看,环比虽大幅下滑但同比变化不大(1月EG进口量较大是因为到港较为集中,并且有过往月份延报现象,并不是因为其他因素),3月进口量可能依然维持在80-90万吨附近。因装置大面积检修而造成的进口减少可能会体现在4月以后。

节后归来,织机负荷稳步抬升至85%,已经高于去年同期,和去年6-8月TA大涨时期持平。聚酯需求持续走好。

聚酯需求走强也体现在聚酯产销率上。织机工厂在近期TA、EG等原料下跌的过程中频频补货。3月以来聚酯产销率明显回升,导致织机工厂原料库存上升,聚酯工厂产成品库存下降。据最新的数据,主要聚酯产品库存已经处于同期偏低水平。

从3月7日开始,TA和EG价格逐渐下行,但聚酯需求良好的局面拉涨了聚酯产品价格。导致的后果就是聚酯利润快速上扬,目前已经达到了600元/吨左右的高位,高于去年同期。

聚酯工厂利润好,产成品库存低,工厂没有理由不加紧生产。因此聚酯负荷预计上升,3、4聚酯月度负荷大约为89%和90%,EG的需求上升。

在供给维持高位,需求逐渐回升的情况下,当前EG偏宽松的格局将有所改善。根据对平衡表的推测来看,供需过剩的情况将逐渐好转:2月全国理论上累库28万吨,3月预计累库4万吨,4月预计小幅去库2万吨。这样看的线月可能是EG年内的库存高点。4月即使去库,港口库存预估也在130万吨左右,同样处于同期高位。

近期EG偏宽松的供需格局有所改善,基差也开始走强,但高库存的现状短期仍无法明显改善。策略方面,EG反套可逐步减仓止盈。

[1] 准确说是石脑油法,但从工艺上来讲,目前该路线要把石脑油转换成乙烯,再合成EG,所以和其他路线(天然气法,除去煤制法)统称为乙烯法。

[2] 国内大部分装置都是采用石脑油路径的乙烯法合成EG,这里简称乙烯法,并在后文统称乙烯法。

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